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　　在停牌近三个月后，宝利沥青(6.790, -0.25, -3.55%)(300135)4月8日披露了购买资产预案。公司拟以现金及发行股份合计3.25亿元购买赵海浩、刘玲夫妇合计持有的江苏一同环保工程技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。

　　据Wind统计数据显示，4月8日宝利沥青复牌遭遇大跌，跌幅一度达7%，当日收盘跌幅4.56%。当日超大单净流出5669.67万元，全市场超大单净流出排名第4名。

　　4月9日再次微跌。

　　业绩波动大

　　根据预案，宝利沥青拟向赵海浩、刘玲夫妇以现金方式支付1.05亿元；同时，按7.43元／股的价格，以向赵海浩、刘玲夫妇发行股份方式支付2.2亿元。同时，公司拟定增不超过1569.51万股，募集配套资金1.05亿元，用于支付交易对价的现金部分。

　　公告显示，一同环保成立于2010年，属于节能环保行业，主要从事钢铁、电力等行业的大气污染治理(烟气除尘、脱硫、脱销)、高频高压电源等节能减排领域的技术研发、工程总承包以及运营业务。

　　一同环保近年来的业绩波动较大。预案显示，一同环保工程类项目的毛利率在25%—30%左右，运营和EMC项目的毛利率稍高，在30%以上；2012年、2013年分别实现营收约6500万元和1.82亿元，实现净利润－1352.27万元和2299.04万元。

　　对此，宝利沥青表示，一同环保在成立初期，市场影响力、承包施工经验不足，订单承接量有限，因此2012年收入相对较低。

　　不可忽略的是，一同环保客户主要集中在钢铁行业，而目前钢铁行业形势存在一定波动。长江证券(8.75, -0.11, -1.24%)分析师对中国经济时报记者表示，“一同环保成立的比较晚，它的客户主要集中一些中小型钢铁企业，受近期国家宏观政策的影响最大。”

　　据悉，一同环保的主要客户分别为兴澄特钢、重庆钢铁(2.35, -0.01, -0.42%)、九江萍钢和南京钢铁等企业。

　　负债率高

　　据初步估算，一同环保100%股权的预估值相对于截至2013年12月31日未经审计的备考合并报表中净资产账面价值5915.62万元，增值率约为449.39%。

　　除了高溢价外，一同环保的资金链问题也备受市场关注。

　　一同环保垫资情况较为普遍，需在项目前期垫付大量资金，其中，南京钢铁BOT项目现正处于施工阶段，多个EMC项目处于运营阶段。

　　“一同环保作为环保工程类企业，承接的BOT、EMC项目，前期设备和工程投入都需有公司先行垫付，现阶段公司最大劣势就是资金链紧张，这对成立较晚、民营的环保公司更为严峻。”北京某投资管理公司负责人对中国经济时报记者表示。

　　一同环保的高负债率体现了这一点。数据显示，该公司2012年、2013年的资产负债率分别为87.30%和82.84%。

　　实际上，此次交易双方对资金都存在较大需求。预案披露称，随着生产经营规模的不断扩大，宝利沥青对流动资金的需求也随之大幅增加，公司在新疆、湖南等业务发展较快的地区将持续投入营运资金，公司对资金的需求较为旺盛。

　　另外，一同环保的税收优惠政策也存风险。据悉，2012年12月一同环保取得高新技术企业资格，根据相关政策，公司自认定当年起三年内减按15%的税率征收企业所得税。2014年是一同环保享受税收优惠的最后一年。如果未来上述情况发生变化，将会对一同环保的业绩产生不利影响。